哈药整体上市闹剧揭幕 模糊承诺巧取流通权

　　这一选择也令多位分析人士颇为不解，因为生物工程公司的估值已经高达18.5亿元，离26.11亿元的承诺目标差距仅为7.61亿元。

　　相对于18.5亿元的评估值，生物工程公司截止到去年底的总资产仅3.59亿元，净资产则为3亿元，而生物疫苗公司目前的总资产达到4.1亿元。

　　不仅如此，生物疫苗公司的盈利能力也颇为不错，公司2008年的销售收入就超过1亿元大关，利润总额则超过4000万元。

　　生物疫苗公司也因此而备受市场关注，该项资产也一直被券商研究员和各大机构认为是哈药集团兑现股改承诺的筹码之一。

　　国信证券分析师贺平鸽在去年5月24日出具的一则研究报告中认为，生物疫苗公司2009年的收入估计在2亿以上。他还预计公司2010年将实现销售收入3亿元，其中禽流感系列疫苗约1.5亿元，利润不低于5000万元。

　　更加值得关注的是，在2010年6月，经我国商务部裁决，辉瑞与惠氏的并购交易使其在猪支原体肺炎疫苗领域构成了垄断，辉瑞只得将旗下的中国猪支原体肺炎疫苗业务作价5000万美元剥离给哈药集团。

　　而包括瑞倍适和瑞倍适-旺猪支原体肺炎疫苗的全部知识产权、生产技术、产品品牌及在中国市场的业务，全部落入哈药集团的疫苗产业之中，其疫苗业务前景更加明朗。

　　遗憾的是，冲着这些优质资产介入哈药股份的资金，却并没有迎来曙光，生物疫苗公司依然被哈药集团雪藏怀中，作为其压箱底的最后一块宝贝。

　　“对于投资者来讲最好的选择当然是，疫苗公司和生物工程公司一并注进去，彻底实现集团医药业务的整体上市。”前述保险资金的分析人士坦言。

　　该分析人士甚至推测，不排除留下的机构会在股东大会上狙击此次资产注入方案，以逼迫哈药集团重新修改方案，将三精制药股权换成生物疫苗公司。

　　如果本次交易预案被否，哈药集团将不得不寻求新的资产注入组合，否则按照股改承诺，哈药集团将被迫提出现金分红(不低于该年度实现的可分配利润之百分之八十)的议案，并保证在股东大会上对此议案投赞成票。

　　但哈药集团由此历次获得的现金分红将全部立即转赠给所有无限售条件流通股股东直至其提出新的注入优质经营性资产和现金资产的方案。按照哈药股份目前的盈利状况，这显然是笔不菲的收益。

　　哈药集团何去何从，将取决于股东大会的最终投票结果，但不管怎样，对三精制药的一买一卖，哈药集团的财技之高超无疑令所有人都叹为观止。

　　4.受伤的总是哈药股份

　　“哈药股份的中小股东都成了冤大头了，先是以很低的价格把优质资产置出去，再把换取的股份低价卖给大股东，过几年大股东又把同样的股权高价卖回给上市公司，导致其他股东的权益被稀释。”前述并购界专家分析。

　　与哈药集团赚得盆满钵满不同，当初哈药股份置出三精制药的做法其实对两家公司都存在一定的负面影响。

　　“医药行业是个适合规模化运营的产业，但哈药股份将三精制药分离出去的做法显然有悖于这一常理，”前述并购专家认为，“否则公司可以统一研发和采购、协调产品开发和营销，这些都能大大降低运营和管理成本。”

　　剥离三精制药对于两家上市公司最大的困扰首先就是同业竞争问题。为此，两家公司不得不签署了一份《不同业竞争协议》。